Кратко
Рынок государственных облигаций переживает сильнейшую распродажу за несколько лет. Индекс, отслеживающий котировки облигаций федерального займа, за один торговый день снизился более чем на 1,5% — до минимумов с февраля, а доходности длинных ОФЗ достигли примерно 15,5% годовых, то есть правительству приходится существенно дороже брать деньги в долг на 10–15 лет.
Причины падения
Факторы, давящие на цены облигаций, — риск роста бюджетных расходов, опасения устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жёсткость денежно‑кредитной политики. Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до примерно 14,25%, и дал понять, что темпы смягчения могут замедлиться из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Дополнительную нагрузку на рынок создаёт планируемое увеличение военных расходов на триллионы рублей. Эти траты предполагается частично покрыть за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного заимствования — что усиливает предложение облигаций и повышает доходности.
Что это значит для бюджета
В изначальном варианте бюджета‑2026 Минфин закладывал заимствования примерно в 4,4 трлн рублей и планировал снизить дефицит до 3,8 трлн. К концу мая дефицит оказался значительно больше: разрыв в федеральной казне превысил годовой план и составил около 6 трлн рублей.
Глава Центробанка предупредила, что бюджетный риск «уже реализуется». Закон недавнего времени даёт правительству больше манёвра для наращивания расходов и долга сверх заложенных в бюджете лимитов, что дополнительно усиливает неопределённость на долговом рынке.
Рост доходностей делает обслуживание долга дороже: в этом году порядка 9% бюджетных расходов (примерно 4 трлн рублей) пойдут на выплату процентов по госзаймам, объём которых с начала периода военных действий вырос примерно вдвое и превысил 30 трлн рублей. По прогнозам экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут достичь значительной доли ВВП и существенно усложнить фискальную ситуацию.
