Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале текущего года может побудить Центральный банк ускорить снижение ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией. Ряд аналитиков уже пересматривает свои прогнозы в пользу более мягкой денежно‑кредитной политики.

Ожидания рынка и риск «переохлаждения» экономики

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, в пятницу, 24 апреля, регулятор может сократить ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение макроэкономической динамики в первом квартале 2026 года остаётся значимым фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

Слабая динамика роста и давление на бизнес

Ранее глава государства выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика в первые два месяца текущего года сократилась на 1,8%. Кабинету министров было поручено подготовить дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные компании демонстрируют слабые финансовые результаты. Одна из ведущих металлургических компаний отчиталась о прибыли, близкой к нулю в первом квартале, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. В обоих случаях в качестве одной из ключевых причин указывалась жёсткая денежно‑кредитная политика.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что составляет около 3,8% ВВП прошлого года, отражая нарастающие проблемы с ликвидностью в корпоративном секторе.

Министр экономического развития Максим Решетников указывал, что значительная часть внутренних резервов для дальнейшего ускорения роста уже исчерпана.

Низкая инфляция и «отрицательный рост»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки около 12% пороговым: ниже этого значения, по оценкам предпринимателей, возможны оживление инвестиций и устойчивый экономический рост. Между тем прогноз Центрального банка по средней ставке на текущий год находится в диапазоне 13,5–14,5%, что существенно снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Новые данные Росстата указывают на близкую к нулю инфляцию, что формально не мешает более быстрому снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что сигнализирует о схожей слабой динамике по экономике в целом. Оперативные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания ряда экспертов.

Оценки аналитиков по ВВП

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что свежая статистика по промышленности не изменила его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке полагают, что спад ВВП окажется несколько менее глубоким, чем ранее предполагалось, и будет меньше 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону, однако по итогам всего первого квартала она ожидает около нулевого роста.

По её словам, на улучшение показателей в марте могли повлиять как календарные особенности (отсутствие укороченного рабочего периода, характерного для января и февраля), так и ускорение роста бюджетных расходов и благоприятная внешняя конъюнктура, связанная, среди прочего, с военным конфликтом на Ближнем Востоке.

Ранее Центральный банк оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты отмечают, что столь существенное расхождение фактической динамики с прогнозом регулятора вряд ли останется без реакции при принятии дальнейших решений по ставке.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, спад ВВП в первом квартале может составить около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам 2026 года в целом не превысит 0,7%. Во втором квартале, по оценке экономистов банка, календарный фактор окажет поддержку и рост может достигнуть примерно 1,1%.

Факторы восстановления и ограничения роста

Ольга Беленькая считает, что ожидаемая дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики должна со временем способствовать постепенному оживлению экономической активности. При этом сохраняются серьёзные структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, проблемы во внешнеторговой сфере, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также сокращение дисконта к мировым котировкам. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоносителей.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику начиная с апреля, а также календарные эффекты в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценке института, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджетной поддержки

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году оценивается как ограниченное. В этих условиях правительство концентрируется на точечных мерах, в первую очередь направленных на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, вместо запуска широких программ поддержки.