Центробанк значительно нарастил выдачу кредитов репо под залог ОФЗ, чтобы поддержать покупку государственного долга банками. По состоянию на середину июня регулятор уже ввёл в банковскую систему примерно 4,75 трлн рублей в виде таких займов, причём всплеск операций начался прошлой осенью на фоне падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета.
Как это работает
Банки покупают ОФЗ, затем оформляют эти бумаги в качестве залога в Центробанке и получают кредиты репо. На полученные средства банки нередко снова закупают государственные облигации. В результате значительная часть ОФЗ фактически остаётся в системе через операции регулятора.
Изменения в бюджетной политике
Недавно принятый закон разрешает правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Ожидается, что Минфину в этом году придётся занять дополнительно по меньшей мере 2–3 трлн рублей для покрытия расходов, связанных с неопланируемыми затратами. Первоначальный план заимствований в 4 трлн может быть пересмотрен вверх до 6–7 трлн рублей.
Последствия и мнение экспертов
- Эксперты отмечают, что такая практика фактически превращается в монетарное финансирование бюджета: регулятор через кредиты обеспечивает спрос на госдолг.
- Рост операций репо усиливает вероятность проинфляционного эффекта: напечатанные деньги повышают денежную массу и давление на цены.
- До введения санкций значительную долю ОФЗ держали иностранные инвесторы, но их уход компенсируется внутренними покупателями, прежде всего банками.
- Специалисты предупреждают, что инфляция в такой ситуации действует как «скрытый налог», уменьшая покупательную способность населения без прямых выплат.
- Если практика расширится, это может ослабить доверие к фискальной дисциплине и усложнить долговую стратегию на среднесрочную перспективу.
Таким образом, сочетание увеличенных заимствований правительства и роста операций Центробанка по кредитованию банков под ОФЗ создаёт риск перехода к неявным формам монетарного финансирования и повышенному инфляционному давлению.