Коротко о главном — что произошло и почему это важно?
Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики и представители регулятора предупреждают, что это может скорректировать траекторию ключевой ставки Банка России и привести к её более высокой средней величине в 2027 году.
Роль бюджетного правила и текущее положение дел
Бюджетное правило призвано ограничивать расходы: первичный баланс бюджета должен быть нулевым, то есть расходы (без обслуживания госдолга) должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике исполнение этого правила откладывается — первичный дефицит вырос в последние годы вслед за увеличением расходов и замедлением роста ненефтегазовых доходов.
Реакция регулятора и экономистов
Заместитель председателя Центробанка предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может потребовать пересмотра траектории ключевой ставки. По мнению ряда аналитиков, сочетание оттягивания бюджетной консолидации и снижения «цены отсечения» в бюджетном правиле может ослабить рубль и ускорить инфляцию.
«Бюджетное правило, видимо, так и останется неполноценным… игнорируя самое важное ограничение на величину расходов», — отмечают эксперты.
Какие эффекты ожидают на рынок и ставку
- Повышение прогноза средней ключевой ставки в 2027 году примерно на 50–200 базисных пунктов.
- Замедление снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях регулятора.
- Уровень нейтральной ставки может оказаться выше прежних ожиданий из‑за увеличения бюджетного стимулирования.
- Риск ускорения инфляции при одновременном ослаблении рубля.
Конкретные прогнозы аналитиков
Одни специалисты сохраняют прогнозы по текущему году на уровне около 14,0–14,5%, но ожидают корректировки вверх на 2027–2028 годы. Другие прогнозируют повышение прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 процентных пункта — при этом ставка в следующем году может остаться двузначной. Ожидается, что регулятор будет действовать осторожно при снижении ставки из‑за неопределённости с дефицитом в 2027 году.
Возможные решения Центробанка на ближайшем заседании включают сохранение ключевой ставки на текущем уровне либо небольшое снижение (например, на 25 базисных пунктов) после серии более крупных релаксаций ранее. Однако многие аналитики считают, что политика в ближайшие годы будет менее ориентирована на быстрое снижение ставок, чем ожидалось ранее.
