Минфин не смог разместить ОФЗ — аукцион признан несостоявшимся

Что произошло?

На очередном аукционе 15 июля размещение облигаций признали несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Ранее, 1 июля, Минфин продал лишь около 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на примерно 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб. В целом на четырёх последних аукционах привлечение средств составило менее 10 млрд руб.

Причины отказа инвесторов

Ключевой фактор — неопределённость вокруг денежно‑кредитной политики и бюджета. Банк России 19 июня снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25%, что оказалось менее мягким сигналом, чем ожидал рынок. Одновременно Минфин в середине июня размещал значительные выпуски ОФЗ, увеличивая объём предложения.

На ПМЭФ власти объявили о большем объёме расходов и увеличении дефицита в этом году, а переход к сбалансированному бюджету отложили до 2029 года. Основная причина роста расходов — военные траты, масштабы которых трудно прогнозировать, что усиливает неопределённость для инвесторов и повышает проинфляционные риски.

Реакция рынка

Ожидаемое повышение траектории ставки заставило инвесторов переоценить ОФЗ: доходности выросли, цены упали. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций RGBI снизился примерно на 3,5% и затем продолжил падение.

Минфин попытался оживить рынок, предложив облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка (флоатеры), но спрос на них оказался низким.

Последствия и прогнозы

Пауза с размещениями затруднительна из‑за потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы экспертов по итогу года варьируются примерно от 6 до 10 трлн руб., что повышает вероятность дальнейших заимствований.

До обновления прогноза Банка России 24 июля сохраняется высокая неопределённость: многое будет зависеть от решений регулятора и от того, насколько Минфин сможет скорректировать стратегию размещений и сроки заимствований.